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  • 虎哥财经: 高估的金枪鱼钓:真金做的鱼?——加加食品涉嫌财务造假系列研讨 高估的金枪鱼钓:真金做的鱼? 加加食品涉嫌财务造假系列研讨(三
  • 加加食品涉嫌财务造假系列研讨

    远洋捕捞是人们生疏而熟习的行业。人们对远洋捕捞有惊险安慰而浪漫的梦想,但实践中的远洋捕捞如《老人与海》描绘的一样,充溢了风险。

    在海明威的《老人与海》中,小船上的老人与一条宏大的马林鱼在大海中格斗,中途又遭遇鲨鱼抢食,最终只筋疲力尽的拖着一具鱼骨上岸。这条大马林鱼就是条纹四鳍旗鱼,是商业捕捞金枪鱼的一种,也是加加食品拟收买金枪鱼钓公司的渔获之一。

    在加加食品财务造假研讨的第一篇,虎哥点香讨论了加加食品悬殊于行业的财务构造,以为公司在渠道衰退、真实销售严重下滑的背景下,虚增支出并经过虚伪固定资产对外资金流出的能够性很高。而在在建工程告一段落后,加加食品又经过违规开具商票、违规担保、对外付款添加等手腕“接力”造假。

    在本篇,虎哥点香将讨论公司拟47亿元收买的新资产——大连远洋渔业金枪鱼钓无限公司。金枪鱼钓与公司酱油主业毫有关联,同时远洋捕捞是完全竞争行业,面临资源干涸竞争加剧鱼获价钱下滑等风险。金枪鱼钓估值过高,将招致将来加加食品的商誉减值对投资人和债务人有相当高的风险。

    加加食品为何要收买一家与本身主业毫有关联的公司?此次收买金枪鱼钓还将募集7.5亿元配套资金,虎哥点香以为还是和回补虚增支出、“接力”对外付款有关。

    本篇要点如下:

    1. 加加食品和原酱油主业有关的并购,跨行业收买风险极高;

    2. 审计所未按按时报送重组材料等状况,重组进程存在风险;

    3. 金枪鱼钓全体毛利率远高于同行、金枪鱼产品毛利率异常颠簸、延绳钓金枪鱼单船毛利高与同行十倍以上。而远洋捕捞是完全竞争行业,行业中公司不应有超额利润。渔业资源常常动摇,和公司波动的毛利率矛盾。

    4. 公司金枪鱼延绳钓单船产量和单价波动高于同行,但船型无优势、工资待遇差,均匀薪酬最低且外行业涨薪时减薪。船员市场化率高,不波动,金枪鱼钓低工资只能延聘低质量船员,和其声称产出高质量、低价格产品矛盾。

    5. 公司严重依赖单一客户西洋冷藏。公司销售的是附加值低的原条鱼,金枪鱼供给商也是完全竞争的行业,西洋冷藏与金枪鱼钓临时协作存在诸多疑点,将来能否持续协作风险高。

    6. 公司近几年靠并购延绳钓船舶做大,将来也将持续该项资本收入。而公司在2017-2018年未对外推销船舶,能够是为了重组上市而增加投资现金流出。

    7. 总的来看,虎哥点香对金枪鱼钓的盈利才能存在疑问,其估值过高,将来的资本开支和商誉减值是加加食品要面临的成绩。

    为便于阅读,相关图表在文末附录。

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